L'idée que la bourse n'est pas l'économie ne tient plus

L’idée que la bourse n’est pas l’économie ne tient plus

Une station de métro de Wall Street près de la Bourse de New York (NYSE) à New York, le lundi 3 janvier 2022.

Michel Nagle | Bloomberg | Getty Images

Le marché boursier n’est peut-être pas littéralement l’économie, mais la distinction entre les deux devient de plus en plus difficile à établir.

Alors que la propriété des actions par les ménages atteint de nouveaux sommets et que le destin des entreprises – en particulier dans le secteur des technologies innovantes – est lié au cours de leurs actions, les destins de Wall Street et de Main Street n’ont jamais été aussi liés.

Ainsi, alors que le marché boursier traverse cette période de volatilité, cela n’envoie pas un signe particulièrement bon pour les perspectives de croissance plus larges.

“Au cours des 20 dernières années, nous avons eu une économie financière qui s’est considérablement développée”, a déclaré Joseph LaVorgna, économiste en chef pour les Amériques chez Natixis. “Vous auriez pu prétendre il y a quelques décennies que la bourse n’était pas l’économie, et c’était très exact. Ce n’est plus le cas aujourd’hui.”

Personne ne prétendrait que le marché boursier est l’ensemble de l’économie, mais il est également difficile de contester l’idée qu’il est devenu une partie plus importante de la vie quotidienne.

Jusqu’à la fin de 2021, la part de la richesse des ménages provenant d’actions détenues directement ou indirectement a atteint un record de 41,9 %, soit plus du double de ce qu’elle était il y a 30 ans, selon les données de la Réserve fédérale. Une multitude de facteurs, de l’avènement du commerce en ligne à une politique monétaire favorable aux actions en passant par une économie mondiale terne, ont fait des actions américaines un endroit attrayant pour garer de l’argent et obtenir de bons rendements.

Cela a également rendu l’économie beaucoup plus sensible aux chocs à Wall Street.

“Lorsque les actifs à risque chutent et chutent assez rapidement, il ne fait aucun doute qu’ils vont nuire à la croissance”, a déclaré LaVorgna, qui était économiste en chef du Conseil économique national sous l’ancien président Donald Trump. “Si quoi que ce soit, la relation est encore meilleure lorsque les prix des actifs baissent que lorsqu’ils augmentent.”

Comment ça fonctionne

Le mécanisme de transmission entre le marché et la croissance économique est multiple mais assez simple.

Les actions et la confiance des consommateurs ont toujours été étroitement liées, de sorte que lorsque les actions chutent, les gens ont tendance à réduire leurs dépenses. La baisse des dépenses ralentit la croissance des ventes et rend les cours des actions moins attrayants par rapport aux bénéfices futurs. À son tour, cela déclenche une réaction du marché qui se répercute en moins de richesse sur les bilans des consommateurs.

Il y a aussi un autre point important : les entreprises, en particulier les entreprises de la Silicon Valley axées sur l’innovation, ont constamment besoin de lever des capitaux et de se tourner vers la croissance du cours de leurs actions pour y parvenir.

“Outre l’effet de richesse sur les consommateurs, [the market] affecte les décisions d’investissement des entreprises, en particulier les entreprises à forte croissance, les entreprises technologiques, qui dépendent de la levée de capitaux par le biais du marché boursier pour financer leur croissance », a déclaré Mark Zandi, économiste en chef chez Moody’s Analytics.

“Si les cours des actions sont en baisse, il est beaucoup plus difficile de lever des fonds propres. Leur coût du capital est également beaucoup plus élevé, donc ils ne pourront pas se développer de manière aussi agressive”, a-t-il ajouté. “C’est un autre élément de la frontière entre ce qui se passe sur le marché boursier et la croissance économique.”

Si la croissance des revenus devient suffisamment faible, les entreprises doivent alors trouver un moyen de réduire les coûts pour atteindre leurs résultats nets.

Le premier endroit qu’ils regardent habituellement : la masse salariale.

L’emploi a augmenté à un rythme soutenu au cours des deux dernières années, mais cela peut prendre fin si le tumulte actuel du marché persiste.

“Les entreprises gèrent le cours de leurs actions et elles veulent s’assurer que ces projections restent intactes du mieux qu’elles peuvent les manœuvrer”, a déclaré Quincy Krosby, stratège en chef des actions chez LPL Financial. “Si nécessaire, ils réduiront les coûts. Pour la plupart des entreprises, leur principal coût en capital est la main-d’œuvre. C’est une autre raison pour laquelle la Fed doit surveiller cela.”

Où la Fed s’intègre

En effet, la Réserve Fédérale est également une composante majeure du lien entre les marchés et l’économie.

Les banquiers centraux ont toujours été à l’écoute des fluctuations du marché, mais après la crise financière de 2008, la politique monétaire s’est encore plus appuyée sur les actifs à risque comme mécanisme de transmission. La Fed a acheté plus de 8 000 milliards de dollars d’obligations depuis lors dans le but de maintenir les taux bas et de maintenir le mouvement des liquidités dans l’économie, et cela inclut l’économie financière.

“Les consommateurs sont extraordinairement impliqués dans le marché des actions, et la Fed les y a mis”, a déclaré Steve Blitz, économiste en chef américain chez TS Lombard. “Les consommateurs sont de gros acheteurs d’actions depuis 2016, en particulier. Nous avons constaté une très forte corrélation entre les cours des actions et les dépenses discrétionnaires.”

Les responsables de la Fed, cependant, pourraient ne pas voir d’inconvénient à voir une partie de l’écume sortir de Wall Street.

Pour la banque centrale, l’inflation reste son principal problème, et cela vient d’une offre qui n’a pas été en mesure de répondre à la demande incessante des consommateurs pour des biens plutôt que des services. Les marchés sont en mode vente depuis jeudi, le lendemain de l’annonce par la Fed d’une hausse des taux de 50 points de base, la plus importante en 22 ans.

La Fed va également commencer à se débarrasser de certaines de ces obligations qu’elle a accumulées, un autre processus qui affecte directement Wall Street mais qui se retrouve également dans Main Street grâce à des coûts d’emprunt plus élevés, en particulier sur les prêts immobiliers.

Ainsi, le marché et l’économie “sont différents, mais ils sont liés par des points”, a déclaré Krosby. Le marché “est une composante des conditions financières, et à mesure que le marché recule, l’hypothèse est qu’il peut aider à réduire la demande, ce qui est l’une des choses qu’ils veulent. Ils veulent ralentir l’économie”.

Pourtant, Zandi, l’économiste de Moody’s, met en garde contre le fait de laisser le ralentissement actuel dans lequel le S&P 500 a chuté d’environ 15 % depuis le début de l’année envoyer un signal trop fort d’une récession à venir.

Le PIB a chuté à un rythme de 1,4 % au premier trimestre, mais la plupart des économistes de Wall Street prévoient une croissance plus forte jusqu’à la fin de l’année, même si elle est loin des gains importants de 2021.

“Le marché est un indicateur prémonitoire de la direction que prend l’économie, mais il surestime généralement le cas”, a déclaré Zandi. “Donc, la liquidation que nous constatons actuellement plaide fortement en faveur d’une économie à croissance lente, peut-être une économie qui flirte avec la récession. Mais elle prend probablement de l’avance à cet égard.”

.

Leave a Comment

Your email address will not be published.